创新型封闭式基金新在何处？

目前的市场有个怪现象，一方面是投资者对于按面值认购的开放式基金趋之若鹜；另一方面，投资者对于折价率常态高于30％的封闭式基金却在不断地抛售，少数基金的折价率的峰值曾经超过了50％。这是一种极不正常的市场现象，存在资源的错配。现存封闭式基金之所以让投资者失望，是因为在原有的制度框架下该种基金形式不能给投资者带来稳定和向上的预期，封基该如何创新呢？

　　什么叫结构分级

　　日前由国投瑞银基金管理公司推出了创新型封闭式基金发展新思路--结构分级，为创新型封闭式基金赋予了一种有效的创新思路。

　　该结构化分级基金的主要思路是:基金由两级份额组成，一为优先级份额，一为普通级份额。两级份额分别募集和计价，但资产合并运作，在法律主体上是同一只基金。两级基金的根本区别在于收益分配权的差异，优先级份额享有优先分配权，同时，基金收益分配满足优先级份额收益分配后的大部分将分配给普通级份额。为尽力保持优先级份额稳定的收益分配，强化其低风险、低收益的产品特征，分级基金可以为优先级份额提供多种收益分配及本金保护机制。支付给优先份额的优先收益分配，对于普通份额而言相当于借贷成本，因此在制定优先份额的收益率时，基金管理人需要参考未来市场中短期利率水平的变动趋势，并结合两类投资者的需求来制定。

　　结构分级新在何处

　　在上述结构分级基金的设计中，一只普通封闭式基金被分解成了两个风格迥异的基金产品，两级基金将呈现出与原有普通封闭式基金完全不同的风险收益特征。优先级份额的收益现金流将呈现相对稳定、持续的特点，其风险收益特征与低等级债券相似。普通级份额则通过对优先级份额基准收益优先分配权的让渡，获取较高比例的超额收益分配权，提高其市场的投资参与度，从而更多地分享基金收益增长带来的超额收益的机会。

　　无论是稳定的收益预期，还是有望提高的收益预期，都是较为清晰的收益预期，高折价的情况有可能不再出现，甚至还不排除会有溢价交易的情况出现。这就是结构分级的积极意义所在。