巴菲特：别人谨慎时自己变得贪婪

如果不想成为主动投资者,那么最好选择低成本的指数基金

　　今年5月3日, 美国"股神"巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司将在奥马哈市举

　　行每年一度的股东大会,届时将有很多人慕名而来,听听这位"股神"关于经济和投资

　　的最新观点.

　　巴菲特日前在接受美国《财富》杂志专访时就美国经济, 金融监管等一系列问

　　题发表了自己的看法.他认为, 这一次是过度的杠杆融资导致了目前的危机,美国经

　　济还需要很长一段时间才能出现转机.他说："目前,我不会有一毛钱的投资是基于宏

　　观经济预期的,我也不认为投资者应该基于宏观经济预期而买卖股票.""投资者失败

　　的主要原因是过高的手续费和总是试图战胜市场."

　　杠杆融资引发危机

　　巴菲特指出,很难说目前的市场震荡是否与过去的危机有什么本质不同.市场也

　　没有随着时间的推移而变得更理性,一旦投资者趋于狂热或者被恐惧所支配,他们的

　　市场反应就跟过去的非理性毫无二致.

　　他认为,过度的杠杆融资导致了目前的危机,另有些问题则与房地产市场交易价

　　格过高有关.美国有大约价值20万亿美元的房地产, 还有约11万亿美元的抵押贷款.

　　其中很多抵押贷款并未出现任何问题,但也有大量的抵押贷款出现了风险.

　　2006年,美国有大约3300亿美元资金被抽离了抵押贷款再融资市场,这是一个相

　　当大的规模的资金外流. 而市场现在总说美国政府出台了一个1500亿美元的刺激计

　　划, 但市场却失去了3300亿美元,而且是从优先级抵押贷款市场(prime mortgages)

　　流走的,而不是引发信贷危机的次级抵押贷款市场.巴菲特认为,杠杆(leveraging u

　　p)仍是美国经济的重要刺激因素.

　　他说, 与此同时,私人股权投资为代表的杠杆收购潮(LBO boom)也失去了活力.

　　总有一天, 杠杆收购热潮还会再现.如果抵押贷款行业失去了杠杆融资的支持,这种

　　痛苦是难以避免的.

　　美经济尚未出现转机

　　巴菲特认为,如果所有人认为经济衰退的阴霾很快就会结束,其程度也不会太厉

　　害时, 事实往往相反.非杠杆化(deleveraging)需要相当长时间的,而且也会有很大

　　的痛苦.他说："目前, 我不会有一毛钱的投资是基于宏观经济预期的,我也不认为投

　　资者应该基于宏观经济预期而买卖股票."

　　巴菲特说："不要指望投资者从今天所看到的东西影响其投资策略. 我们的投资

　　者应当基于以下因素：第一, 即使知道经济总体的发展趋势,这并不意味着你就知道

　　股市会如何发展演变;第二, 投资者不可能在选股上比别人优秀很多.股票只有在持

　　有相当长时间之后才会称得上是个好东西."

　　巴菲特称, 他对美国经济的长期走势依然充满信心,但必须清楚地意识到,美国

　　经济不可能在每年, 每月或者每周都表现良好.他说："如果你不认同我的这个观点,

　　最好不要投资股市.我认为美国经济的生产率每年都在提高,这在长期而言是绝对正

　　面的消息.投资者失败的主要原因是过高的手续费和总是试图战胜市场."

　　巴菲特还透露,有人曾希望他出手拯救濒临绝境的华尔街投行贝尔斯登公司,但

　　在得知只有两天时间来做尽职调查时,他说："饥不择食不是我的风格."

　　没有尽善尽美的市场

　　巴菲特并不认为美国资本市场正在丧失优势.他指出,美国的资本市场是非常出

　　色的,而且它正朝着越来越好的方向在前进."如果你是伯克希尔公司的一员,我想你

　　会认同我的观点, 那就是天底下没有一个尽善尽美的资本市场.不过监管环境如何,

　　人总是要持续不断地做傻事,而且监管能有效实施的限制因素也有很多."

　　巴菲特说, 监管是金融系统中非常重要的一部分,但其效率则很难确定.他曾与

　　美联储前主席格林斯潘在一次晚宴谈论过金融监管的问题. 随着投资工具日益复杂

　　化, 你每天的交易对手多达数百个,这些交易参与者的行为和风险是很难监管的.他

　　说："如果我被任命为一名监管者, 配备100名最优秀的员工,每天我从那些大型机构

　　那里得到他们投资头寸资料, 掌握他们在衍生品,股票或外汇的投资组合,我也无法

　　告诉你他们到底在干什么."

　　个人投资者应谨慎

　　对于非专业投资者, 巴菲特建议,如果你不想成为一个主动投资者,那么最好选

　　择指数型基金,特别是低成本的指数基金,而且应该在一段时间里持续买入.

　　他说,个人投资者可能无法选择最优的价格或者最合适的时机买入,他们最需要

　　避免的是以错误的价格, 买入错误的股票.个人投资者需要记住这么一点：你应当拥

　　有美国公司的一小部分权益,而不是某个时间一次性全部买入.

　　投资者有两件事情可能做错：你可能买入了错误的股票;或者你在错误的时间买

　　入或卖出了股票. 正确的事情是：你基本上不需要卖出你的股票.某些投资者在美国

　　很多行业都有投资,如果其中一些行业陷入了不景气,总有其他的一些行业日子会好

　　过些.于是他们可能变得贪婪起来.巴菲特说："我一再声称, 投资者应当在别人贪婪

　　时自己谨慎, 别人谨慎时自己变得贪婪.如果你在别人贪婪时比别人更贪婪,在别人

　　谨慎时比别人更谨慎,那么你最好不要有任何投资."