做一个股市的“伏击者”
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在与记者的交谈中，邹志新的话语一直很急速，不断抛出他对市场、基金投资策略的思考，显示出脑子转得很快，但是他的投资操作节奏并不快，看好的股票买好就坚持拿住不放。
“我的股票周转率算低的。”邹志新笑了笑说，这位博时旗下的首只封转开基金——基金裕元的基金经理很为自己的定力感到自豪。在记者看来，他的操作风格，更像一个股市的“伏击者”，很少对热点扣动“扳机”，而是细心找出被市场低估的股票，凭借坚强定力静静地等待上扬。
骑上自己挑的“黑马”
问及投资风格，邹志新对自己的描述是，简单概括几句话：第一是按照现代投资组合理论，自上而下配置，这也是我一直坚持的投资风格；第二是以研究为支持，相信研究能够创造持续的价值；第三是偏好终端，比如消费业、服务业。另外，就是较低的周转率。
连续10年的证券研究基础和6年的基金投资管理经验，邹志新的这种风格，与他的研究员经历有很大的关系，在担任基金经理之前，他一直从事的是研究工作。1997年硕士毕业后，来到当时声名远播的君安证券研究所从事医药行业的研究，年纪轻轻的邹志新，在短短的时间内便在这个“黄埔军校”成为六个核心研究员之一，那个时候也正是证券研究刚起步的阶段。两年后他加入博时基金管理公司，从事的研究范围进一步拓宽，医药、交通运输、食品饮料、农业等都成为其研究领域。作为博时培养出来的一位优秀基金经理，他完整地经历了从分析师、交易员、基金经理助理，到基金经理的标准历程。他在学习和继承经典的价值投资理论的基础上发展并形成了“研究为先，先人一步”的投资理念，并默默贯彻执行到投资实践中。
“在机构投资者这个行业中，有的人是操盘手出身，他们看图会看的更多一些，而我们这些研究员出身的基金经理，首先想到的是打开F10看一看。”邹志新笑着说，“我们的风格是以研究为支持，相信研究能够创造持续的价值。”他的同事给记者举了个如何做基本功的小例子，每年3、4月份即年报披露期间，邹志新常常是熬夜在网上读年报。问及此事，邹志新淡淡的一句回答：习惯而已，这是基金经理应该做的。
做研究的一个主要方面就是分析企业的数据，这也恰恰让统计学出身的邹志新得心应手。对财务知识的精通成了他选股的独门秘笈之一，他由此经常能够挑出一些黑马。在采访中，也许是对此太过精熟的缘故，话题经常会不自主地跑到财务研究上。
“在研究制造业时，我最关心的是公司的毛利率，看它们能否持续提高，因为制造业成本是在持续提升的，如果毛利率能够提高，说明利润也是在迅速增长的，否则就会触到行业发展的天花板。”反常的毛利率也会引起他的高度警惕，在其投资生涯中，一家市场很热门的上市公司，它的产品并没有什么技术壁垒，毛利率却很高，让他觉得不可思议，他坚持不纳入组合中，后来这个公司还真出了问题。
对于消费类股票，很多人觉得尽管其有较强的成长性，但还是估值太贵。但邹志新并不这样认为，对于他钟爱的这一类股票，他点评说，如果横向比较，现在看来这些股票的确没有一个是便宜的，只能作为长期投资，或者说从纵向来看，才可能做持有或买入策略，但实际上这些企业的股票还在持续上涨，这是因为很多企业的真实盈利能力是报表反映不出来的，“为什么这样说呢？大家都知道，报表有六个会计假设，就像做经济学研究前提是很重要的，得出的结论一定是建立在前提假设上的，消费品就是这一类报表不反映真实盈利能力的企业，它们的商誉价值是没法反映出来的。”可以看出，邹志新是个善于琢磨的人。
基金投资：有所为有所不为
一个潜伏在市场机会边缘的机构投资者，会受到形形色色题材和“噪音”的干扰，这是对他定力的严峻考验。
“我不太喜欢参加热点主题的轮动，为此受到了很大的压力。”邹志新坦承，在某些时刻，他内心斗争也很激烈。最近的一个例子是，在去年四季度时，很多基金转战钢铁，钢铁股股价由此突然开始平地飙升。
打开基金裕元的2006年报，可以发现基金裕元并没有参与钢铁股的投资，这在基金业当中显得有些另类。其偏好仍然集中在金融、地产方面，招商银行、万科、浦发银行、华侨城、民生银行位列其前十大重仓股前五名，其中招商银行、万科的仓位配置已接近10%的上限。
“面对钢铁股的上涨，我当时的确压力很大，但考虑到最后，还是没有参与。”邹志新说。这时候他急速的话语突然停顿了一下，神情显得非常严肃。看来，他那时的思想斗争非常激烈。
他能坚持这一点与他的投资哲学有关，“世上的钱是赚不完的，不能什么上涨就追什么，基金投资还是应该有所为，有所不为，赚自己研究得清楚的上市公司的钱。虽然长期发展趋势中也会有短期波折，但一个成熟的投资者应该能够经受这样的考验。”
放过了钢铁股，邹志新在房地产、金融行业找了回来，在市场对房地产、金融等行业失去信心和耐心的时候继续持有，终于在第四季度获得了理想的回报。这让坚持投资理念的他在客户面前也多了一些底气。
春节过后，市场进入一个黑马奔腾的时期，大白马基本上都趴着不动。邹志新再一次面临着考验。这一次，他更加坚信自己的信念，守着自己的白马股不动。“你看吧，等一季报出来后，投资者就会发现哪些上市公司在裸泳。”
继续看好房地产、金融行业
去年以来，房地产行业在一系列宏观调控手段的打压下，其前景似乎变得有些模糊起来，前期做多房地产行业的资金开始逐步撤离。
“我觉得房地产行业仍然很好。”邹志新一如既往地喜欢这个市场一会捧上天、一会打下地的行业。“地产行业的上涨在2006年只是一个序曲，今年是地产元年。”他解释说，据其了解，上海的地产行业又逐渐恢复了，上海之前的房价存在一定的扭曲，北京之前的房价比较低，但从2004年三季度开始逐渐补上来了，到2005年三季度涨幅已经达到150%左右，深圳、广州或者说华南这边的房价一直健康，无论一手房还是二手房市场，一直没有出现过明显的价格下跌。
有定力也来自于对市场的乐观。在接下来的二季度，股指期货的推进逐渐明朗，“大小非”解禁也会出现了一高峰，不少投资者对此表示了担心。邹志新认为，证券市场并不会因此改变长期向上的运行趋势，股指期货的推出只是提高了市场的定价效率，并没有改变市场的定价机制，股票价格仍然是由企业的盈利水平决定的，特别是从长期来看，股票“称重机”的特征会表现得更加明显，其次，“大小非”虽然获得了流通的权利，但是并不会大量减持，在全流通的制度环境下，通过股权变更推进行业整合具备的可以行情，股票的需求者从财务投资者扩散到实业投资者，股权更为珍贵。
有些公司大股东持股比例过低，控股股东的地位将面临控股权旁落的威胁，他们还会寻机增持，比如通过定向增发等方式注入优质资产，提高控股比例，这同时为盈利的增长提供了另外一种途径；在市场中，我们已经看到了很多这样的例子。”邹志新说。
“投持续增长的行业，买耳熟能详的公司”，是他对自己管理的基金组合的精练概括。从基金裕元每期的季报，我们可以看到，自邹志新管理该基金以来，万科都出现在投资组合前十名中，成为基金投资中的一个长期投资的范例。其实，再往前追溯，在他此前管理博时旗下的裕泽基金期间，万科也一直在其重仓之列。如今都获得了很高的回报。历经牛熊市场的波动，地产行业这几年也一直经历了比较大的宏观调控，投资者和分析师对此比较担心。在此背景下，尤显难能可贵。邹志新坚信自己的研究和眼光，他认为，中国地产行业近几年得到了很大的发展，行业发展也日趋规范和有序，在可预期的很长一段时间内，地产行业还将有很大的发展空间，并保持比较快的发展速度。
春节后中，市场进入一个黑马奔腾的时期，大白马基本上都趴着不动。邹志新再一次面临着考验。这一次，他更加坚信自己的信念，守着自己的白马股不动。“你看吧，等一季报出来后，投资者就会发现哪些上市公司在裸泳。”
“我的股票周转率算低的。”邹志新笑了笑说，这位博时旗下的首只封转开基金——基金裕元的基金经理很为自己的定力感到自豪。在记者看来，他的操作风格，更像一个股市的“伏击者”，很少对热点扣动“扳机”，而是细心找出被市场低估的股票，凭借坚强定力静静地等待上扬。
骑上自己挑的“黑马”
问及投资风格，邹志新对自己的描述是，简单概括几句话：第一是按照现代投资组合理论，自上而下配置，这也是我一直坚持的投资风格；第二是以研究为支持，相信研究能够创造持续的价值；第三是偏好终端，比如消费业、服务业。另外，就是较低的周转率。
连续10年的证券研究基础和6年的基金投资管理经验，邹志新的这种风格，与他的研究员经历有很大的关系，在担任基金经理之前，他一直从事的是研究工作。1997年硕士毕业后，来到当时声名远播的君安证券研究所从事医药行业的研究，年纪轻轻的邹志新，在短短的时间内便在这个“黄埔军校”成为六个核心研究员之一，那个时候也正是证券研究刚起步的阶段。两年后他加入博时基金管理公司，从事的研究范围进一步拓宽，医药、交通运输、食品饮料、农业等都成为其研究领域。作为博时培养出来的一位优秀基金经理，他完整地经历了从分析师、交易员、基金经理助理，到基金经理的标准历程。他在学习和继承经典的价值投资理论的基础上发展并形成了“研究为先，先人一步”的投资理念，并默默贯彻执行到投资实践中。
“在机构投资者这个行业中，有的人是操盘手出身，他们看图会看的更多一些，而我们这些研究员出身的基金经理，首先想到的是打开F10看一看。”邹志新笑着说，“我们的风格是以研究为支持，相信研究能够创造持续的价值。”他的同事给记者举了个如何做基本功的小例子，每年3、4月份即年报披露期间，邹志新常常是熬夜在网上读年报。问及此事，邹志新淡淡的一句回答：习惯而已，这是基金经理应该做的。
做研究的一个主要方面就是分析企业的数据，这也恰恰让统计学出身的邹志新得心应手。对财务知识的精通成了他选股的独门秘笈之一，他由此经常能够挑出一些黑马。在采访中，也许是对此太过精熟的缘故，话题经常会不自主地跑到财务研究上。
“在研究制造业时，我最关心的是公司的毛利率，看它们能否持续提高，因为制造业成本是在持续提升的，如果毛利率能够提高，说明利润也是在迅速增长的，否则就会触到行业发展的天花板。”反常的毛利率也会引起他的高度警惕，在其投资生涯中，一家市场很热门的上市公司，它的产品并没有什么技术壁垒，毛利率却很高，让他觉得不可思议，他坚持不纳入组合中，后来这个公司还真出了问题。
对于消费类股票，很多人觉得尽管其有较强的成长性，但还是估值太贵。但邹志新并不这样认为，对于他钟爱的这一类股票，他点评说，如果横向比较，现在看来这些股票的确没有一个是便宜的，只能作为长期投资，或者说从纵向来看，才可能做持有或买入策略，但实际上这些企业的股票还在持续上涨，这是因为很多企业的真实盈利能力是报表反映不出来的，“为什么这样说呢？大家都知道，报表有六个会计假设，就像做经济学研究前提是很重要的，得出的结论一定是建立在前提假设上的，消费品就是这一类报表不反映真实盈利能力的企业，它们的商誉价值是没法反映出来的。”可以看出，邹志新是个善于琢磨的人。
基金投资：有所为有所不为
一个潜伏在市场机会边缘的机构投资者，会受到形形色色题材和“噪音”的干扰，这是对他定力的严峻考验。
“我不太喜欢参加热点主题的轮动，为此受到了很大的压力。”邹志新坦承，在某些时刻，他内心斗争也很激烈。最近的一个例子是，在去年四季度时，很多基金转战钢铁，钢铁股股价由此突然开始平地飙升。
打开基金裕元的2006年报，可以发现基金裕元并没有参与钢铁股的投资，这在基金业当中显得有些另类。其偏好仍然集中在金融、地产方面，招商银行、万科、浦发银行、华侨城、民生银行位列其前十大重仓股前五名，其中招商银行、万科的仓位配置已接近10%的上限。
“面对钢铁股的上涨，我当时的确压力很大，但考虑到最后，还是没有参与。”邹志新说。这时候他急速的话语突然停顿了一下，神情显得非常严肃。看来，他那时的思想斗争非常激烈。
他能坚持这一点与他的投资哲学有关，“世上的钱是赚不完的，不能什么上涨就追什么，基金投资还是应该有所为，有所不为，赚自己研究得清楚的上市公司的钱。虽然长期发展趋势中也会有短期波折，但一个成熟的投资者应该能够经受这样的考验。”
放过了钢铁股，邹志新在房地产、金融行业找了回来，在市场对房地产、金融等行业失去信心和耐心的时候继续持有，终于在第四季度获得了理想的回报。这让坚持投资理念的他在客户面前也多了一些底气。
春节过后，市场进入一个黑马奔腾的时期，大白马基本上都趴着不动。邹志新再一次面临着考验。这一次，他更加坚信自己的信念，守着自己的白马股不动。“你看吧，等一季报出来后，投资者就会发现哪些上市公司在裸泳。”
继续看好房地产、金融行业
去年以来，房地产行业在一系列宏观调控手段的打压下，其前景似乎变得有些模糊起来，前期做多房地产行业的资金开始逐步撤离。
“我觉得房地产行业仍然很好。”邹志新一如既往地喜欢这个市场一会捧上天、一会打下地的行业。“地产行业的上涨在2006年只是一个序曲，今年是地产元年。”他解释说，据其了解，上海的地产行业又逐渐恢复了，上海之前的房价存在一定的扭曲，北京之前的房价比较低，但从2004年三季度开始逐渐补上来了，到2005年三季度涨幅已经达到150%左右，深圳、广州或者说华南这边的房价一直健康，无论一手房还是二手房市场，一直没有出现过明显的价格下跌。
有定力也来自于对市场的乐观。在接下来的二季度，股指期货的推进逐渐明朗，“大小非”解禁也会出现了一高峰，不少投资者对此表示了担心。邹志新认为，证券市场并不会因此改变长期向上的运行趋势，股指期货的推出只是提高了市场的定价效率，并没有改变市场的定价机制，股票价格仍然是由企业的盈利水平决定的，特别是从长期来看，股票“称重机”的特征会表现得更加明显，其次，“大小非”虽然获得了流通的权利，但是并不会大量减持，在全流通的制度环境下，通过股权变更推进行业整合具备的可以行情，股票的需求者从财务投资者扩散到实业投资者，股权更为珍贵。
有些公司大股东持股比例过低，控股股东的地位将面临控股权旁落的威胁，他们还会寻机增持，比如通过定向增发等方式注入优质资产，提高控股比例，这同时为盈利的增长提供了另外一种途径；在市场中，我们已经看到了很多这样的例子。”邹志新说。
“投持续增长的行业，买耳熟能详的公司”，是他对自己管理的基金组合的精练概括。从基金裕元每期的季报，我们可以看到，自邹志新管理该基金以来，万科都出现在投资组合前十名中，成为基金投资中的一个长期投资的范例。其实，再往前追溯，在他此前管理博时旗下的裕泽基金期间，万科也一直在其重仓之列。如今都获得了很高的回报。历经牛熊市场的波动，地产行业这几年也一直经历了比较大的宏观调控，投资者和分析师对此比较担心。在此背景下，尤显难能可贵。邹志新坚信自己的研究和眼光，他认为，中国地产行业近几年得到了很大的发展，行业发展也日趋规范和有序，在可预期的很长一段时间内，地产行业还将有很大的发展空间，并保持比较快的发展速度。
春节后中，市场进入一个黑马奔腾的时期，大白马基本上都趴着不动。邹志新再一次面临着考验。这一次，他更加坚信自己的信念，守着自己的白马股不动。“你看吧，等一季报出来后，投资者就会发现哪些上市公司在裸泳。”
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